巴菲特致投资者信今晚出炉 六大看点不容错过

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今年的巴菲特股东信预计将于美东时间2月24日上午8点(北京时间周六晚间9点)左右公布,其中还包含伯克希尔·哈撒韦公司的年度财报。

作者:腾讯证券

据《巴伦周刊》报道,对于那些并非是伯克希尔·哈撒韦(Berkshire Hathaway)公司股东的投资者而言,沃伦·巴菲特(Warren Buffett)的年度股东信通常是一份好的读物。巴菲特会在每年发布一次的股东信中分享其对金融和商业的见解。

今年的巴菲特股东信预计将于美东时间2月24日上午8点(北京时间周六晚间9点)左右公布,其中还包含伯克希尔·哈撒韦公司的年度财报。巴菲特的心情可能会很好,原因是伯克希尔的股价正在上涨,其中伯克希尔A类股在过去的一年时间里上涨了21%至30.5万美元/股左右。在今年一月份,伯克希尔A类股的股价一度触及32.6万美元的纪录新高。在过去的十二个月时间里,伯克希尔的股价涨幅超过了标普500指数两个百分点。伯克希尔从美国企业税税率下降中获益匪浅,该公司旗下的专注于美国国内的业务也正从美国经济的强势中获益,比如说Burlington Northern铁路公司。

市场密切关注巴菲特是否会在股东信中就伯克希尔·哈撒韦公司的首席执行官(CEO)继任人选,以及该公司将会拿其堆积如山的现金做些什么做出新的评论。截至2017年9月30日,伯克希尔·哈撒韦公司持有的现金已经超过了1000亿美元。

巴菲特今年已有87岁,他可能会在股东信中给出一些关于他什么时候将会卸任伯克希尔CEO——与此同时可能会继续担任董事长——的线索。到目前为止,巴菲特还没有给出卸任的时间表。由于伯克希尔坐拥如此之多的现金,而且自从在两年前以320亿美元的价格收购Precision Castparts之后再无大动作,巴菲特可能会提高伯克希尔股票(伯克希尔A类股)的回购门槛(伯克希尔目前将会以最高120%的账面价值来回购股票)。巴菲特也有可能会写一些关于是否会发放现金股息的内容。

堆积如山的现金会被如何使用

备受关注的一个话题就是,该公司堆积如山的现金会被如何使用。

在巴菲特任职CEO长达50多年的时间里,伯克希尔一直以不支付股息而闻名,原因是股东们一直都对巴菲特充分利用伯克希尔的盈利和现金的做法感到高兴。很多投资者认为,在后巴菲特时代,伯克希尔将会向股东支付股息。

截止去年9月30日,伯克希尔公司持现金额高达1090亿美元,较2016年年底增加860亿美元,是2006年底时的两倍多。几乎全部的资金被投资于一年期以内的短期美国国债。伯克希尔目前是美国1年期以内国债的全球最大持有者。第三季度末,伯克希尔拥有的一年期以内美债规模甚至超过了中国和英国,也超过了由23个主要负责承销这些美债的债券交易商集体持有的一年期以内美债的规模(价值1350亿美元)。

巴菲特去年与华尔街日报的一次访谈中称,伯克希尔所持短期美债之多,使得债券交易商如果在某个日期前需要一年期以内美债,就会先与伯克希尔安排交易。相较于收益率较高的公司债券等资产,伯克希尔更喜欢持有国债,巴菲特1月向美国媒体CNBC表示,因为国债会在市场低迷时提供更多的流动性。他说,伯克希尔通常每周一在政府拍卖会上购买约40亿美元的一年期以内的短期美国国债,占财政部出售的这些国债总额的4%。

上周美国能源公司Philip 66回购伯克希尔3520万股,又令伯克希尔现金持有规模增加了33亿美元。

坐拥如此巨额的现金,也令伯克希尔倍感压力,如何更好的使用这些现金是该公司一直头疼的问题。近几年伯克希尔一直试图寻找大型公司作为并购的对象,但是没有成功。

去年伯克希尔曾计划以90亿美元现金收购德克萨斯州电力传输公司Oncor,但是最终Oncor的母公司收到更高的报价,从而终止了与伯克希尔的交易。

除了并购,也有人认为派发股息也是使用这些现金的选项之一,但巴菲特一向不喜欢派发股息。《巴伦周刊》在分析中推测,巴菲特可能提高股票回购门槛(目前回购股票的最高价是账面价值的120%),还可能在信中提到是否会发放现金股息。

巴菲特曾说过,如果公司股价低于账面价值的120%,公司就会回购股票。而截止周四,伯克希尔的两类股票价格在账面价值的165%左右。

声援危机重重的富国银行

巴菲特也可能会在股东信中声援危机重重的富国银行(WFC)。富国银行近来同意接受美联储的指令,该指令将会限制这家银行的成长直到其能够修复自身的缺陷为止。此前,由于自身存在缺陷,富国银行陷入了未经授权便开设数百万客户账户的丑闻之中。伯克希尔是富国银行的最大股东,持股比例在10%。在过去的一年时间里,富国银行的股价上涨了7%,表现远远落后于同业银行摩根大通和花旗集团大约30%的股价涨幅。

任命接班人

在上个月,伯克希尔披露了两位潜在的接任巴菲特成为该公司CEO的人选。当时,伯克希尔任命Greg Abel和Ajit Jain为该公司的副董事长,并任命他们为该公司的董事。这两个人的任命并非是意外之举。《巴伦周刊》多年来一直认为今年55岁的Greg Abel最可能成为巴菲特的继任人选,原因是他比Ajit Jain要年轻,后者今年已经66岁了,而且作为伯克希尔的大电力公用事业业务的负责人,Abel拥有丰富的管理和交易决策经验。

就新角色而言,Abel将会监管伯克希尔的非保险业务。而Jain是一位保险承销天才,也是巴菲特最得意之人,将成为伯克希尔广泛的保险业务的负责人。在过去的三十多年时间里,Jain为伯克希尔获得了数十亿美元的收入。

伯克希尔预计将在周五公布其在第四季度的财报。由于美国的企业税税率将从35%下降至21%,伯克希尔的递延所得税负债因而将减少,预计该公司的账面价值将会获得一大笔非现金收入。截至2017年9月30日,伯克希尔的递延所得税负债总计为870亿美元。这些递延所得税负债很大程度上来自于伯克希尔价值1750亿美元的股票投资组合获得的巨大收益。

巴克莱的分析师杰伊·格尔布(Jay Gelb)在一份上个月公布的客户研究报告中写道,截至2017年12月31日,每股伯克希尔A类股的账面价值将会同比上升16%至21.7万美元,相比之下去年同期的账面价值为18.7万美元,这在很大程度上是因为递延所得税负债减少。伯克希尔A类股的价格目前成交于账面价值的大约1.4倍。伯克希尔的企业税税率也将会大幅下降,此前一直处于25%到30%的区间之内。格尔布预计,伯克希尔的盈利能力应该会上升12%左右,原因就是企业税税率下降。在今年,伯克希尔来自于运营的税后利润可能会达到创纪录的200亿美元。

巨灾风险

伯克希尔的观察者们将会重点关注巴菲特关于再保险市场状况的言论,尤其是代价不菲的巨灾风险。在去年,投保人因美国和加勒比地区的飓风灾害索赔超过1000亿美元。

近些年来,由于保费收入不足,伯克希尔一直在回避了这个市场。一月份财产保险的再保险费率显示,在承保能力(包括发行巨灾债券等替代做法)充分的状况之下,费率仅以中个位数百分比的速度增长,行业观察人士对此感到失望。

伯克希尔正在受益于汽车保险市场的强势增长。伯克希尔旗下的Geico公司是美国第二大汽车保险提供商。在2017年的前九个月时间里,Geico公司的汽车保险费用收入同比增长了16%,主要驱动力是有效保单增加近10%。在截至去年九月份为止的财年之中,Geico公司的汽车保险费用收入增长了6%,原因是这个行业部分上调了保险价格以抵消更多的赔偿申请,而其中一些赔偿申请是由于司机在开车的同时打电话而造成了事故产生的。

汽车保险市场面临着来自于自动驾驶汽车的长期威胁,但是巴菲特却认为自动驾驶汽车的普及可能会慢于自动驾驶支持者的预期。在去年接受CNBC采访时,巴菲特说道:“10年之后,自动驾驶汽车占路面上行驶的汽车的比例是会多于10%还是会少于10%呢?如果我必须就此下注,我可能会赌比例达不到10%,但我也可能会是错的。”

三巨头合作投资医疗

2018年1月30日,亚马逊、伯克希尔和摩根大通联合发表声明,三家公司将合作成立一个新的公司,进军医疗领域,致力于提供高性价比的、简化的、高质量、透明医疗服务,提高员工满意度,降低医疗成本。首批受益的人群包括了这三家公司的100万美国民众。

这三家公司加起来市值超过1.3万亿美金。他们三巨头搞一起是要做什么?他们能把医疗搞成什么样?估计这是很多人都想知道的事。股神对这件事很重视,特意在伯克希尔哈撒韦公司网站官方公布了此事。

致股东信中,巴菲特估计不会详细描述此事,因为这封信是对过去一年的总结。但是巴菲特可能会解释为什么如此看重这件事?以及对伯克希尔的影响。

糟糕的选股

历年巴菲特的投资策略都被人关注,巴菲特接下来会投资什么股票,增持什么,减持哪些股票呢?目前伯克希尔哈撒韦公司持有苹果股票、美国银行股票、可口可乐股票、卡夫亨氏公司股票,富国银行股票等,巴菲特会继续增持苹果减持IBM吗?

在股东信中,巴菲特可能会“重温”他最喜欢的目标之一:那些他称之为“帮手”级别的投资专业人士,这些人在自己变得富有的同时却还向投资者提供低于低成本指数基金的回报。

在去年的股东信中,巴菲特是这么说的:“多年以来,很多人经常会想我寻求投资建议。而在回答的过程中我也学到了很多关于人类行为的东西。我通常都会建议他们投资低成本的标普500指数基金。值得赞扬的是,我那些中等收入的朋友总是会采纳我的建议。然而,我认为没有超级富有的个人、机构或者是养老基金会采纳我的相同建议。相反,这些投资者会礼貌性地对我的想法表示感谢,然后转身离开去听取那些收费高昂的经理人的诱人而虚伪的言语。很多机构投资者还会去咨询那些被称为顾问的超级帮手们。”

讽刺之处在于,如果伯克希尔近年来选择投资指数基金,那么该公司的表现可能会更好,原因是巴菲特在过去十年时间里选择的一些股票表现欠佳,比如说IBM(IBM)的股价表现就大幅落后于市场。目前,伯克希尔已经削减了对IBM的大部分持仓,此前伯克希尔对IBM的持仓一度价值140亿美元。可口可乐一直是伯克希尔持股最多的股票之一,然而其在过去的20年时间里的股价变化很小。富国银行的股价表现一直都落后于大盘。然而,伯克希尔近来大举买入的苹果股票(AAPL)却一直是一个大赢家。

来源:腾讯证券

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