光大证券-光明地产(600708.SH)业绩承诺料将完成“物流+地产“双轮协同拓展空间

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◆产品优化促销售,融资凸显国资优势,2017 新增土储同比增长 79%公司优化调整区域结构,提升产品竞争力促销售;2017 年公司签约面积 218.53 万平方米,同比增长 14.63%;2017 年公司签约金额 236.62 亿元,同比

◆产品优化促销售,融资凸显国资优势,2017 新增土储同比增长 79%

公司优化调整区域结构,提升产品竞争力促销售;2017 年公司签约面积 218.53 万平方米,同比增长 14.63%;2017 年公司签约金额 236.62 亿元,同比增长 24.98%。公司积极发挥国资优势,扩大融资渠道,获取低成本资金,优化财务结构;2017 年 8 月发行 15 亿中票,融资利率 5.15%;2017 年 11 月上海国企首单获批 CMBS 融资 8.8 亿元,产品期限 21 年;2018 年 2 月 6 日公司公告拟发行永续债融资 35 亿元。2017 年四季度房地产经营数据公告显示公司近期拿地发力,2017 全年新增土储面积 94.25 万平方米(其中四季度新增 64.35 万平方米),同比增长 78.67%。

◆“物流+地产”双轮驱动,产业协同助力项目拓展

母公司光明集团在上海有近万亩工业用地存量,后续公司有望积极参与存量盘活、产业调整、城市更新旧改;原军工路冷库区位优越,公司积极争取盘活,拓展价值空间;公司目前已形成完整的冷链物流体系,打通采购、加工、冷链仓储、运输等环节,海博西虹桥冷链物流园即将竣工交付投入使用;物流发展与地产拓展形成产业协同效应,利用国资优势探索多种获地方式,包括旧改更新、城中村改造、合作开发、兼并收购等。

◆12 个月目标价 9.6 元,维持“买入”评级

完成三年利润承诺,近期公司积极进行资产优化及产品升级,综合2018房地产调控及行业销售下滑预期,预计 2018 年利润将出现微幅调整。预计2017/2018/2019 年归母净利润为 19.4/18.5/25.6 亿元(原为 18.3/21/25.4亿元),EPS 为 1.13/1.08/1.49 元(原为 1.07/1.23/1.48 元);给予 12 个月目标价 9.6 元,维持“买入”评级,目标价对应 PE 分别为 8.5/8.9/6.4。

◆风险提示

房地产调控时间过长导致销售不及预期;利率提升导致公司image.png

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