安东油田服务(03337.HK):周期复苏,增持“首次覆盖”评级,目标价1.1港币

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机构:申万宏源评级:增持(首次覆盖)目标价:1.1港币安东油田服务集团是中国民营油田技术服务提供商。与专注于某一阶段油田开发的其它油服 企业不同,安东提供从前期钻井到后期增产ˎ覆盖整个油田开发周期的一体化服务。我们观察 到,作为安东客户的

机构:申万宏源

评级:增持(首次覆盖)

目标价:1.1港币

安东油田服务集团是中国民营油田技术服务提供商。与专注于某一阶段油田开发的其它油服 企业不同,安东提供从前期钻井到后期增产ˎ覆盖整个油田开发周期的一体化服务。我们观察 到,作为安东客户的上游油公司在度过了低油价下的困难时期后,资本开支正逐渐复苏;国 内上游非常规油气市场发展迅速,催化在非常规领域极具技术声誉的安东的业绩提升;监管 层积极推动上游油气开采市场向更多民企开放,打开了安东未来的成长空间。受这些利好因 素驱动,安东未来业绩增长可期,我们预测公司 2017/2018/2019 年的摊铺每股收益为人民币 0.03 元/ 0.06 元/ 0.07 元, 基于公司目前股价对应我们最新的目标价港币 1.10 元有 19.6%的上涨 空间,我们首次覆盖并给予增持评级。 

油价复苏 在14年油价暴跌之后,布伦特原油持续在40美元/桶至50美元/桶这个区间内低位震 荡,直至17年底ˎ18年年初迅速反弹,最高于18年1月触及70美元/桶。根据路透社对超过1000 名油气行业专家进行的市场调查,布伦特原油价格在18/19/20年的一致预期分别为65/68/70元 美金/桶。油价复苏拉动油公司资本开支增加,提振上游油服企业业绩。安东在17年前三个季 度完工订单量分别同比增加16.8%/31.0%/70.0%至人民币2.64亿/6.0亿/6.05亿。 

战略重心转移 在油价低迷期间安东积极布局海外市场。凭借自身服务价格低的优势,安东抓 住了上游油公司资本支出预算收紧的机遇,成功扩大了在高毛利的伊拉克地区的市场份额, 不仅使其自身客户群体更加多元化,而且提升了安东在海外的品牌形象。17年上半年海外收 入占总收入的63%。我们模型预测未来海外的完工订单量在18/19年每年平均同比增长10%。 

国内市场机遇 我们认为未来安东国内收入占比将提高,预计从16年的38.7%提升至19年的 42.9%。占比提升背后最主要的驱动力来源于监管层对开放国内上游油气开采市场的积极支 持。基于此,我们预计在未来三年内民营油服企业市场占比将从当前的10%提升至20%。虽然 中国常规原油储量并不丰富,但非常规油气储量可观,开采潜力大。在此大背景下,凭借自 身在非常规领域的技术声誉与优势,我们预计安东在民营油服市场占比将从现在的4%提升至 5%。 

首次覆盖给予增持 与其竞争对手华油(1251HK)相比,安东的运用财务杠杆更积极, 盈利能 力也相应更加。同时,基于我们现金流预测,我们预计公司财务状况将极大改善,这与市场 主流评级机构在 17 年 12 月上调安东信用评级的判断不谋而合。我们预测公司 2017/2018/2019 年的摊铺每股收益为人民币 0.03 元/ 0.06 元/ 0.07 元, 基于公司目前股价对应我 们最新的目标价港币 1.10 元有 19.6%的上涨空间,我们首次覆盖并给予增持评级。 

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