全球视角系列——美元走弱, 但全球货币政策正边际收紧

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美国12月核心CPI回暖,零售销售不及预期。美国11月劳动力市场职位空缺低于预期及前值,1月6日当周首申失业金人数高于预期及前值。1月美国的极寒天气可能限制了多数工人外出工作。

作者:兴业证券王涵

全球市场动态:政治不确定性减少,货币政策边际性收紧,欧日英货币走强

海外数据详解:

  •  美国——核心CPI回暖,零售销售不及预期;

  •  欧元区——软指标整体指向复苏动能强劲;

  •  海外其他经济体——日本消费者信心指数下滑,英国Halifax房价环比转负。

风险提示:

 1)政治或经济突发事件;

 2)其他与预期不符的海外政策变化

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全球市场:政治不确定性减少, 货币政策边际性收紧,欧日英货币走强

2018年1月8日-1月12日期间,全球市场主要有四条主线:

  1.  德国组阁谈判突破+欧央行会议纪要公布:欧元走强。本周欧元涨幅居前,主要原因有二:其一,1月11日,欧央行公布的12月货币政策会议纪要认为此前采取的刺激措施已经产生了预期的效果,欧元区经济已经进入全面扩张阶段,欧央行偏鹰的表态对欧元形成提振;其二,1月12日,德国总理默克尔和德国社民党已就组阁建立联合政府达成初步共识。参会政党承诺通过深化与法国的合作强化欧元区,承诺在欧洲及国际政治重要问题上与法国保持一致立场。德国政局不确定性下降也对欧元形成利好。

  2. 日本央行宣布削减购债:日元走强。1月9日,日本央行宣布削减部分长期限国债的购债规模,其中10-25年期国债的购债规模减少100亿日元至1900亿日元;25年期以上国债购买规模减少100亿日元至800亿元。实际上早在2016年9月,日本央行将货币宽松政策目标从扩大货币供应量转为控制利率,这种代价较少的宽松方式已经导致资产购买规模事实上有所削减。值得注意的是,购债规模减少目前尚且不能成为日本央行宽松转向的信号,目前日本距离目标仍有一定距离的通胀仍将成为日本央行决策的重要影响因素。

  3. 英国首相开启第三次组阁+西、荷同意英国“软脱欧”:英镑走强。1月8日,英国首相特蕾莎·梅开启上任以来的第三次内阁重组,推动本次内阁重组的直接原因是去年12月副首相的被迫离职。西班牙和荷兰财长会面同意联手寻求推进英国“软脱欧”。政治不确定性减少提振英镑。

  4. 美元走弱,原油走强,通胀预期回升:多数国债收益率上行。欧、英、日货币走强情况下美元走弱,同时供需紧张助推原油价格上行,通胀预期的压力之下,多数经济体国债收益率上行。

往后看,美元走势不确定性尚存。往后看,虽然在美国通胀预期上行对美联储货币收紧形成一定支撑,但其他主要经济体均有货币政策边际性收紧的倾向,因此美元的走势目前上存在不确定性。

相对来说比较确定的是美国长端利率的上行。正如我们在2018年海外年报《重构全球新格局》中指出,目前全球政策组合开始逐渐向 “宽财政紧货币”格局转变。美联储开启缩表,导致长债需求端承压,税改落地,将趋势性推升美债供给。美债需减供升,叠加美国通胀潜在上行压力逐渐显现,未来长端利率中枢上行的压力将明显增加。目前这一逻辑已经得到了验证,未来预期仍将继续,2018年海外市场核心矛盾将继续转向长端。

图表1:2018年1月8日-1月12日全球主要资产表现,原油涨幅居前

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数据来源:Bloomberg,兴业证券经济与金融研究院整理

图表2:2018年1月8日-1月14日全球国债收益率变化

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数据来源:Bloomberg,兴业证券经济与金融研究院整理

海外数据一周详解 

美国:核心CPI回暖,零售销售不及预期

美国12月核心CPI回暖,零售销售不及预期。美国11月劳动力市场职位空缺低于预期及前值,1月6日当周首申失业金人数高于预期及前值。1月美国的极寒天气可能限制了多数工人外出工作。需要注意的是首申目前已经连续第四周上升,虽然仍处于低位,但值得关注。12月美国CPI同比下滑,与预期持平;核心CPI同比和环比均高于预期和前值;进一步推升了通胀预期。美国12月零售销售环比较前值有所下滑且略不及预期。除了汽车销售环比转正外,其他大多数商品销售环比均有所下滑。

图表3:美国12月CPI同比下行,核心CPI同比上行

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数据来源:CEIC,兴业证券经济与金融研究院整理

欧元区:软指标整体指向复苏动能强劲

欧元区软指标整体指向复苏动能强劲。欧元区软指标持续向好:2018年1月Sentix投资者信心指数、2017年经济景气指数好于预期和前值,在高位继续上行。整体来看,欧元区复苏动能强劲。

图表4:欧元区2018年1月Sentix投资者信心指数高位上行

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数据来源:CEIC,兴业证券经济与金融研究院整理

其他海外经济体:日本消费者信心指数下滑,

英国Halifax房价环比转负

日本消费者信心指数下滑,英国Halifax房价环比转负。日本12月消费者信心指数略低于预期前值。与此前公布的12月Nationwide房价走势不同,英国Halifax房价环比转负。

图表5:2018年1月8日-1月14日当周发布美国主要经济数据

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数据来源:Bloomberg,兴业证券经济与金融研究院整理

图表6:2018年1月8日-1月14日当周发布欧元区及德国主要经济数据

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数据来源:Bloomberg,兴业证券经济与金融研究院整理

图表7:2018年1月8日-1月14日当周发布英国及日本主要经济数据

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数据来源:Bloomberg,兴业证券经济与金融研究院整理

风险提示:

1)政治、经济等方面的突发事件;

2)其他与预期不符的政策变化。

格隆汇声明:文中观点均来自原作者,不代表格隆汇观点及立场。特别提醒,投资决策需建立在独立思考之上,本文内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。

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