回头已不是从前——纪念港股通三周年的大时代

6 年前164.2k
做港股的人,似乎总是对"大时代"三个字念念不忘,这个名词源自1992年香港无线台上映的电视剧《大时代》。从那时起,港股只要走出牛市,大家便以大时代冠之。一2007年初,天津滨海新区与中国银行国际在进行业务交流的时候碰撞出了一个新的火花:如果能允许个人购汇并通过中银国际投资香港股市,中行天津分行就能卖出一些外汇,中银国际也能赚点交易费。这既符合国家遏制外汇储备过快增长的精神,又能给中行带来业务机会

做港股的人,似乎总是对"大时代"三个字念念不忘,这个名词源自1992年香港无线台上映的电视剧《大时代》。

从那时起,港股只要走出牛市,大家便以大时代冠之。

2007年初,天津滨海新区与中国银行国际在进行业务交流的时候碰撞出了一个新的火花:

如果能允许个人购汇并通过中银国际投资香港股市,中行天津分行就能卖出一些外汇,中银国际也能赚点交易费。这既符合国家遏制外汇储备过快增长的精神,又能给中行带来业务机会,何乐而不为?

当时还是中国银行行长的前证监会主席肖钢,对这思维火花非常有信心,在接受媒体采访时坦言,"天津市政府十分欣赏这个想法,不久即得到了国家有关部委的肯定。"

当年8月,外管局发布了《开展境内个人直接投资境外证券市场试点方案》,把思维的火花具体成了"港股直通车"。

消息一出,恒指3个月便大涨一万点,一路从2万2千点,涨到了3万两千点。虽然市场殷勤期待,但是这一方案迟迟没有获得准生证。不久之后,时任国务院总理温家宝在出席上海一次会议上对于迟迟没有开通港股直通车做了解释。

"港股直通车的实质意义就是允许一部分国内资本流动,因为香港资本是开放的。但是中国的资本全流动还需要有相当长的时间,因此必须有相应的法律法规加以监管,否则会引起中国资本市场发生大的波动。"

当天,港股大跌5%,跌破3万点,之后一路向下,再也没有回头过。之后雷曼兄弟倒台,金融危机来临,央妈4万亿救市等等,但没有人再提起过"港股直通车"

时间到了2012年的一天,港交所主席李小加来深圳串门,在一个小茶馆里,他和上交所理事长桂敏杰、上交所总经理黄红元坐在一起,用纸巾勾勒出了沪港通制度的草图。

如今这个草图不知道在哪里,但沪港通这个制度却延续了下去。

2014年4月,博鳌论坛上,克强总理发表了主题演讲,提到将着重推动新一轮高水平对外开放,其中扩大服务业包括资本市场对外开放是重要方面。并称此后将积极创造条件,建立上海与香港股票市场交易互联互通机制,进一步促进中国内地与香港资本市场双向开放和健康发展。

从此"港股直通车"进化成了"沪港通",另外不一样的是,这不是从一个滨海城市的试点从下而上的推动,而是从上至下有计划的布局。6个月后,双方市场准备就绪,期盼着政策的开闸。

11月,离说好的6个月准备期又过了一个月,市场开始有些焦虑,担心会不会又像07年那一次,上当受骗。这次主动出击的是香港政府,11月9日上午,总书记接见了来京参加APEC第二十二次领导人非正式会议的前香港特区行政长官梁振英。会上发生了什么不得而知,但焦急的梁特首一定表达了自己的诉求。次日,11月10日,内地和香港证券监管机构联合公告,沪港通下的股票交易将于11月17日开始。

开通首日,对于这个将中国和香港资本市场领入新时代的沪港通,李小加应该也是抑制心中的激动,用12字评论了首日的表现:"波澜不惊、冷静开场、总体平稳"。

2016年12月5日,深港通也如约开闸。

从那一天至今,足足三年。三年时光,说长不长,说短不短。但俗话说,三岁看到老,港股通运行三年,至今没出过差错,南北双方也互相交易了上万亿,足以说明这一制度的成功。

在我的理解中,港股通的三年历史中有三个重要节点:

第一个是2015年4月初,监管层允许公募基金通过港股通渠道投资港股,在A股大牛市的背景下,这直接引爆了港股市场,之后短短一月,恒指上涨了13%,港交所上涨了56%,很多股票在这一个月之内就实现了翻倍,港股也创下了单日2900亿的成交记录,港股通也历史上第一次用完了105亿额度。

第二个是811汇改,汇改改变了很多人对于人民币的预期,之后的一年半,人民币基本处于一个持续贬值的状态,这也使得国内投资者认识到了港股对于规避汇率风险的作用,从此港股通流入便开始加速。

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第三个是2016年8月批准深港通和放开港股通总额度,这两件事都是港股通历史上具有里程碑意义的事件。批准深港通代表港股通的标的范围继续扩大,放开总额度让机构大资金可以没有顾虑的配置港股。

通过这些改变,港股通变得越来越成熟,使得南下资金变得越来越便捷,也使得南下大陆资金对港股造成了显而易见的改变。

截至今年10月31日,港股通三年以来累计成交33270亿港元,为港股市场带来了6375亿港元净资金流入,内地投资者利用港股通投资港股的持股金额已达8088亿港元。

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上图蓝色是港股通南下累计净流入,这基本是一条30度笔直向上的斜线。相比之下,橘黄色的北上资金,就少很多,这与刚开通的时候,北上明显活跃过南下有明显的区别。 

其次,我们看到港股通资金占港股成交额的比例不断上升,从刚开闸的千分之几,一路提升到最近的百分之七八的水平,并且这个趋势还在继续。而相比之下,北上资金只占到了A股成交额的1.5%的水平.

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港股通资金的持续流入,也是港股成交额上升的重要推动力,今年前十个月,港股总成交额同比上升22%,这也成了港股今年上涨30%的重要原因之一。

去年年底开通的深港通,也取得了不错的成绩

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深港通的成交额随着时间的推移不断放大,开通至今,只有一天净流出。最近一个月平均保持10多亿的平均水平。

港股通的流入对改变港股的生态起到了非常重要的作用,最典型的如恒大,碧桂园,融创为代表的内房三魔头,就明显能感觉到内资对这些股票估值体系的改变。

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如果我们按照最新的港股通持仓排行榜来看,前几名的持股量占港股流通股的比例已经基本在30%左右,可以说在这些股票上,港股通资金有绝对的话语权。

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另外港股通目前也是机构参与为主,并且更多的还是资产配置的角度。例如下面十大港股通持股(以持有总额排名)来说,主要还是例如汇丰建行工行这样的金融机构拍在前列。

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但港股通资金通过不同渠道也有所偏好,下图为港交所统计的两个南下渠道的十大活跃成交股,两个南下渠道还是有明显区别的。港股通(沪)中间6家是金融公司,而港股通(深)下面,有6家是TMT公司。

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港股通的三年,对香港股市的改变有目共睹,但如果我们从更长的角度去看待香港市场,这样的改变其实是一种必然的结果。

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1997年香港刚回归的时候,前十大券商清一色的是外资和港资,前面都是耳熟能详的华尔街大投行,比如摩根士丹利,汇丰,美林等等。但是二十年过去,如今在榜上的前十大券商中,只有美银美林还在榜上,其他都是我们身边熟悉的投行。image.png

我们从另一个角度,可以通过上图外地投资者交易按来源地分布的十年趋势(2006/07 - 2016)紫色区域中国内地占港股交易额的比重去看待过去内资对香港的改变。这一比例,从2006年的8%增长到了现在的22%,如果考虑到今年港股通交易额的持续上升,这一比例可以说毫无悬念的会继续上升。

如果我们把视野放的更大一点,这个是中国输出资本的必然结果。

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上图是外商直接投资和对外直接投资的金额对比,最近几年,我们对外的投资正在以惊人的速度增长。如果我们再看下对外投资的去向,或许我们就会知道香港市场发生巨大变化的原因,中国对外的投资,56%去了香港。

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香港正处在一个巨变的时代,港股也在这个巨变的漩涡中心。我们回头看十年前,港股已经和现在完全不一样了,如果再过十年,和现在的港股也将会发生天翻地覆的变化。

在这样的时代背景下,或许就能明白无论是港股通,还是债券通,或是将来的新股通,ETF通等,只是这个时代下,一步一步的脚印而已。

港交所李小加总裁在关闭交易大厅纪念仪式上最后说到:这是一个大时代,一个大的大时代,一个大大时代!

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